Исламские ценные бумаги (исламские сертификаты, сукук) – гибрид акций и облигаций. Их выпуск позволяет привлекать инвестиции для финансирования определенного актива или бизнеса. У держателей возникает право на получение дохода от актива / бизнеса, но (1) нет права на фиксированные проценты и (2) нет права на прямую долю в лице-владельце актива/бизнеса. Исламские сертификаты очень похожи на еврооблигации с плавающим процентом, и выпускаются по той же
схеме.
Отличие исламских ценных бумаг от обычных в том, что финансируемый через них бизнес не должен вступать в противоречие с нормами Шариата.
Основные запреты Шариата применительно к инвестициям:
- не гарантировать инвесторам фиксированные проценты;
- инвестор и получатель инвестиций должны в той или иной мере делить риски
проекта; - необеспеченные спекуляции и ставки, аналогичные азартным играм, недопустимы;
- нельзя финансировать бизнес и активы, являющиеся предметом религиозного запрета (харам): алкоголь, процентные ссуды, игровую деятельность и пр.
Условия исламской ценной бумаги можно тонко настроить под договоренность сторон о том, как будут распределяться риски и прибыль проекта.
Исторически, юридическая конструкция выпусков исламских ценных бумаг опирается на стандарты Английского права и эмиссионной практики. Для регулирования исламских бумаг кыргызстанское право восприняло ряд терминов, характерных для эмиссии ценных бумаг в правовых системах, построенных на Британской модели: «оригинатор» (originator), исламская специальная финансовая компания (фактически,
SPV – special purpose vehicle) и пр.
Эмиссия исламских ценных бумаг строится по схеме, характерной для выпуска еврооблигаций и вообще для секьюритизации активов. Эмитентом является не та организация (компания, банк), которая привлекает финансирование в свой актив или бизнес, а компания, специально созданная для эмиссии (SPV – исламская специальная
финансовая компания). SPV выпускает бумаги, привлекает инвестиции и передает всю сумму оригинатору выпуска (то есть лицу, которое в конечном итоге привлекает деньги).
Нормы Шариата, которым должен соответствовать выпуск бумаг и финансируемые активы, в определенной степени ограничивают условия выпуска. Главный принцип при выпуске исламских бумаг – эмитент не может обещать фиксированный процент за привлеченные деньги (хотя и это правило на практике обходится либо гарантией
третьего лица, либо использованием терминологии «индикативный процент» и пр.)
Скачать презентацию «Выпуск исламских ценных бумаг в Кыргызской Республике»